（原标题：累计亏空超百亿，“难兄”怎样救“难弟”？）

《投资者网》引线  | 吴微 

2025年9月，一则"山子高科（000981.SZ）拟接盘哪吒汽车"的据说在老本市集上激起了千层浪。音问一出，这家股价恒久在1元/股存一火线上反抗的公司，股价已承接多日涨停，短期内，山子高科也解脱了或因股价过低而被退市的风险。 

然则，哪吒汽车料理层就据说，很快出头清楚，称"山子高科仅是稠密意向投资东谈主之一"，并否定行将"被（山子高科）接收"的说法。 

在据说发酵与公司股价承接涨停的背后，市集不禁狐疑，一个本身钞票欠债率高达85%、累计亏空超130亿元的"难兄"，又怎样能扶植一个欠债265亿元、账面现款不及1600万元的"难弟"？得胜接盘山子高科的"拆弹大家"叶骥，又能否复制此前的得胜，以低成本拿下哪吒汽车的中枢钞票呢？ 

从地产帝国到"壳"资源：山子高科的前世今生 

山子高科的故事，始于2000年上市的"甘肃兰光科技股份有限公司"，但着实奠定其红运的是2011年银亿集团的借壳上市。彼时，"宁波地产教父"熊续强正激越清翠，将银亿地产注入这家科技公司的"壳"中，公司也摇身一酿成为"银亿房地产股份有限公司"。 

然则，在熊续强的"转型慌张"中，2015-2017年间，他主导的两笔"蛇吞象"式跨国并购，为银亿股份（000981.SZ）埋下了隐患。率先，公司耗资30亿元收购了好意思国安全气囊气体发生器坐褥商ARC集团，随后又斥资102.5亿元拿下比利时汽车悬架系统制造商BWI集团。这两笔共计超130亿元的往来果然全靠债务融资完成，因此给企业后续的发展带来了危境。 

2018年12月，一笔3亿元公司债券的误期成为压垮银亿股份这头骆驼的临了一根稻草。债务误期后，银亿股份信用崩盘、股价闪崩，实控东谈主股权质押也因此爆仓，最终在2020年6月被债权东谈主央求收歇重整。一个还是的地产帝国，就此轰然倒塌。 

此时，老本市集的"拆弹大家"叶骥登场。现年42岁的叶骥（1983年诞生）是中国老本市集凄冷的复合型东谈主才。他创办了YEZ Trading，有外洋老本运作告诫。并历任宁波市产城生态建立集团总司理、董事长等职，这段政府布景为他后续的老本运作提供了独有资源。 

2020年，当银亿股份被债权东谈主央求收歇重整时，叶骥携其老本平台嘉兴梓禾瑾芯股权投资结伴企业（下称“梓禾瑾芯”）入局，下场“拣低廉”。最终，银亿股份通过"老本公积转增股本+以股抵债"的神气周转公司，梓禾瑾芯则以32亿元现款赢得银亿股份约30%的股权，成为上市公司新实控东谈主。 

值得瞩方针是，梓禾瑾芯并非叶骥个东谈主公司，而是一个典型的有限结伴企业。叶骥行为无为结伴东谈主(GP)掌控决策权，其他出资方行为有限结伴东谈主(LP)提供资金。这种结构既放大了叶骥的范畴力，又散播了投资风险。 

接盘后的2023年1月，银亿股份阐明改名为"山子高技术股份有限公司"，随后证券简称也转变为"山子高科"，公司透澈与"银亿"割席。改名的背后，是叶骥了了的计谋意图，即与"债务误期"、"收歇重整"等负面标签切割，为公司将来注入优质钞票铺路。 

纸面盈利的困局：山子高科的业务近况与造车贪心 

固然熊续强为山子高科埋下了隐患，但也奠定了企业转型的基础。如今的山子高科，已转型为一家以汽车零部件为中枢，汽车整车、物业料理和房地产业务为补充的多元化企业。2025年半年报炫耀，公司汽车零部件业务收入占比超70%，其中安全气囊气体发生器孝敬高达51.89%，汽车能源总成/变速器孝敬18.69%；而物业料理奇迹与房地产销售收入仅占15%，整车销售则为公司提供了7.23%的收入。 

不外，在山子高科转型进行多元化的背后，却荫藏着严峻的财务践诺。截止2025年上半年，山子高科的钞票欠债率高达85%，总钞票为90.66亿元的山子高科，净钞票仅有12.4亿元，而当期企业未分拨利润竟达-131.8亿元，这标明公司历史累计亏空巨大。更令东谈主担忧的是，2025年上半年，公司筹画行径现款流为-2.1亿元，主生意务仍在"失血"。 

2025年上半年，山子高科财报炫耀公司归母净利润为2.19亿元，得胜"扭亏为盈"；但当期山子高科的扣非净利润本色亏空2.75亿元。支握山子高科账面盈利的是高达4.46亿元的"非流动性钞票惩办收益"，即公司通过变卖非主营钞票，疏通短期财务数据的"好意思化"。这种"刮骨疗毒"式的盈利，剖判不具备可握续性。 

尽管公司面对无数亏空，但山子高科并未毁灭"造车梦"。2023年12月，其子公司安徽知谈新能源科技有限公司就推出了纯电动物流车BOX1，已赢得好意思团、德邦、极兔等企业的订单。公司还与比亚迪签署合营备忘录，筹画在整车坐褥线建立方面伸开合营。 

而在造车假想的背后，出现无数亏空的山子高科，其公司股价恒久在1元/股隔邻逗留。2025年7月，其股价以至跌至0.77元/股的低值，并在多个往来日收盘价低于1元/股，企业距离面值退市仅一步之遥。市集普遍以为，若无法注入优质钞票，山子高科或将难逃退市红运。 

“难兄救难弟”的可行性：一场高风险的老本游戏 

这次据说的另一主角哪吒汽车，其筹画状态更不乐不雅。2025年6月，哪吒汽车母公司合众新能源，就因债务误期，被法院受理收歇重整。尔后不久，山子高科行为"意向投资东谈主"逐渐浮出水面。 

然则，哪吒汽车的财务状态更为尴尬。摈弃2025年8月底，哪吒汽车1631家债权东谈主讲述的债权总和达260亿元，同期哪吒汽车拖欠5000余名职工工资约4.6亿元，而企业账面货币资金仅剩1545万元。2021-2023年，累计亏空超180亿元的哪吒汽车，其现款流早已缺少。 

周转哪吒汽车需要若干资金呢？业内估算，仅收复短期运营就需50亿至100亿元，恒久参加更是难以测度。而山子高科本身净钞票仅12.4亿元，又要怎样撬动如斯雄伟的资金需求呢？ 

“仅是稠密意向投资东谈主之一”的山子高科，其本身的高欠债、负现款流状态，或会使其在商量桌上穷苦底气。而哪吒汽车行为"烫手山芋"，外部老本方对其出路也普遍存疑，这让山子高科难像梓禾瑾芯接盘银亿股份相通，眩惑到其他出资东谈主的投资。更关节的是，行为零部件企业，山子高科穷苦整车制造和品牌运营告诫，在竞争逐渐加大的汽车行业中，其跨界整合难度极大。 

业内分析以为，山子高科要得胜周转哪吒汽车，必须同期知足三个条目，即债权东谈主接受冷酷的债转股决策、找到欣然承担巨大风险的"金主"以及组建具备整车运营智商的料理团队。而在面前环境下，同期知足这些条目的概率"不值一提"。 

这场“白衣骑士”的下场，名义是山子高科拟扶植哪吒汽车，实则或是叶骥为保住"壳"资源的一次尝试。若得胜，山子高科将领有造车天资，企业能变身为新能源车企，估值有望跃升，公司也能解脱股价退市的风险；但若失败，不仅哪吒汽车难逃被算帐的红运，山子高科本身也可能被拖入其债务山地。在哪吒汽车回话称"山子高科仅是稠密意向投资东谈主之一"的时代点，这场高风险老本游戏的结局，仍悬而未决。 

关于投资者而言，这场老本运作的警示兴趣兴趣随意大于本色价值。当一家公司需要通过"变卖家产"来保管报表盈利，当一个"难兄"试图扶植另一个"难弟"，其中蕴含的风险或渊博于名义的机遇。在老本市集，莫得免费的午餐，更莫得"画龙点睛"的魔法。（想维财经出品）■     

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