本文起首：期间周报 作家：刘婷

2025年黄金价钱通盘狂飙，老铺黄金（06181.HK）也交出了一份亮眼的成绩单。

3月23日，老铺黄金发布2025年事迹陈说，期内公司收入273.03亿元，同比增长221%；母公司整个者应占盈利为48.68亿元，较上一年增多了近34亿元，同比增长230.5%；毛利增长193.4%至约102.74亿元。

不外，步入2026年，黄金市场迎来了剧烈轰动。就在前几日，国外现货黄金价钱一度跌破4100好意思元/盎司关隘，创下自1983年3月以来的最大单周跌幅。

在事迹疏通会上，怎么嘱托金价波动对接头的影响，成了投资者最关爱的问题。对此，老铺黄金处罚层明确示意“不作念对冲”，并反复强调金价的走势并非事迹的变量，而是“品牌力、家具力、渠谈力”。

“高客在经济莫得压力的情况下是事迹主要撑握；在经济有压力的情况下是事迹的压舱石。”处罚层示意。

老铺黄金试图从传统金店的零卖逻辑，切换到挥霍的溢价逻辑，但这条路能否走得通仍存在诸多疑问。

老铺黄金门口大排长龙 ，期间周报记者摄

“不只赚金价上行的钱，也能赚下行的钱”

2025年黄金行业堕入了一种增长悖论，金价通盘狂飙，末端销售却未见好转。

以中国黄金和豫园股份为例。本年1月份，中国黄金发布事迹预报，瞻望2025年归母净利润为2.86亿至3.68亿，同比下落65%至55%。而豫园股份最新年报骄傲，2025年公司营收下滑22.49%，归母净利润亏空48.97亿元，而上一年其还有1.25亿的盈利。

在解说净利润下滑的主要原因时，中国黄金示意，受黄金市场和新政重复要素影响，公司主营的投资类和破费类黄金家具销售均受到冲击，末端门店客流减少，公司合座销售暂时靠近阶段性压力。

而老铺黄金财报骄傲，黄金加权平均价钱从2025年1月的633.21元/克，涨至2025年12月的979.92元/克，涨幅达54.8%。

这种越涨越难卖的喜跃，被业内称为“加价罗网”。2025年，行业多家头部公司选择关闭低效店，回笼现款流。

“面前金店品牌闭店潮的根源在于供给充足与需求疲软的结构性错配。”珠宝行业品牌营销群众崔德乾向期间周报记者示意，金价快速上升挤压了破费意愿，重复高房钱与妙手力资本，行业盈利空间被双重挤压，关店成了活下去的践诺选择。

即等于在聚光灯下的老铺黄金，也受到触及。老铺黄金在财报中指出，2025年前两次调价后，黄金价钱均握续快速上升，受此影响，陈说期内，公司毛利率较以往略有下滑至约37.6%。而在公司2025年10月第三次调价之后，毛利率才从头回到40%以上。

这也让业内愈加关注老铺黄金对金价变化的计谋。时常来说，面对原材料波动，大大量金饰品牌会选择通过金融器用进行“对冲”。但在事迹会上，老铺黄金给出的谜底是“不作念对冲”。“老铺不是只赚金价上行的钱，也能赚下行的钱。”

老铺黄金处罚层示意，老铺在品牌信誉、市场形象、家具溢价智力、客户相干处罚、售后处事体系等方面齐有很强的撑握。在金价下行时，建立在家具力、品牌力、渠谈力、客服力超强的溢价智力基础上，会建立一种新的破费者和品牌之间的付费相干，保证平时的销售事迹。

“粗浅的逻辑就是：岂论你是好依然不好、强依然弱，永恒给对方最高的心情价值，你就永恒能保握不败的地位。”

黄金行业资深从业者林菱（假名）对期间周报记者示意，从价钱计谋和开店逻辑看，老铺黄金试图应用品牌溢价，让金价不再成为生意的决定性变量。

“老铺黄金并非在挣扎金价周期，而是在尝试退出以价钱为中枢的博弈，试图将增长的锚点从价钱转向溢价。”林菱指出，一朝溢价逻辑成就，金价波动仅仅资本治愈；可一朝溢价松动，价钱的轰动也将对企业运营带来极大的挑战。

期间周报记者摄

保守开店，与国外大牌打擂台

如果只看门店总和，老铺黄金是一家保守的公司。

结尾2025年末，老铺黄金已在16个城市开出45家自营门店，全部位于34家有名营业中心，包括SKP系6家、万象城系12家。其中2025年，老铺黄金新增门店仅10家，同期对9家门店进行优化与扩容。

在事迹会上，谈到门店延长时，老铺黄金的谜底依旧保守。“在莫得把存量门店事迹作念到极致之前，国内新店拓展计较会握保守作风。此外，公司会积极在新加坡、马来西亚、韩国、泰国等6-7个国度的主要城市鼓舞新门店拓展。”老铺黄金处罚层称，并涌现2026年国内以优化存量门店为主。

在黄金零卖行业，门店延长一样意味着另一套逻辑。鸿沟换收入、密度换市场份额、铺量换存在感。而老铺黄金的作念法是，一边继续插足中枢商圈，一边又把增长要点压回单店。通过位置调整、面积扩容、家具迭代和高客运营，把一间店作念成接近挥霍门店的效果模子。

这亦然结实老铺黄金渠谈逻辑的要害。把柄财报败露，2025年老铺黄金单个阛阓平均达成年化销售事迹近10亿元。弗若斯特沙利文数据骄傲，老铺黄金在国内单个阛阓的店效、坪效均排行第一。

插足更高房钱的阛阓，插足更密集的挥霍牌环境，也插足更高支付智力的东谈主群结构。而在这背后，是崛起的奢华珠宝赛谈。

汇丰分析称，在昔日五年中，奢华珠宝一直是挥霍行业中增长最快的品类，这成绩于更优的家具价值见识（相对于手袋等家具）、握续的创造力，以及推出能在不同庚齿层激励共识，并具有优良保值智力的家具。

与此同期，挥霍牌自己也在加码这一赛谈。近日，开云集团告示，将单独诱骗珠宝业务部门，整合企业整个珠宝业务，包括宝诗龙（Boucheron）、宝曼兰朵（Pomellato）、齐齐（DoDo）、麒麟（Qeelin）。

而财报骄傲，老铺黄金破费者与路易威登、爱马仕、卡地亚等国外挥霍牌的客群重合率，已从2025年7月的77.3%升迁至2026年3月的82.4%。

面对国外挥霍的攻擂，老铺黄金怎么守擂？对此，处罚层示意：“国外三大挥霍集团实在切身下场作念古法黄金的可能性不大。如果他们真要更正定位插足这个赛谈，唱京剧的中国东谈主实足不怕番邦东谈主来唱京剧、同台打擂。这不只纯是市场品牌力和企业轮廓实力的较量，本色上是文化的较量。”

“（老铺）确实莫得看性价比的客群。”在事迹会上，老铺黄金处罚层直言，老铺一直强调的是先作念家具，用家具去找到客群，让客群自觉来到身边。“客群合座量很大，既有很高比例的高净值客群，又有许多对证价比很敬重的客群，但只好莫得太在乎性价比的客群。性价比不是高端品牌的属性，高端品牌更多的是造成文化溢价、工艺溢价、审好意思溢价。”

此外，老铺黄金还涌现，对于客单价和家具线分层，公司分两条线。10 万以下主如果饰品，这条线在当今市面上还没找到能跟老铺造成竞争的品牌家具。“老铺的金器不错作念到很高的客单价，但不会跟国外珠宝品牌去比拼高订价饰品。”

历久以来，中国黄金行业更多停留在批发与加工逻辑之中，订价依附金价、竞争依赖渠谈延长。而跟着老铺黄金将家具、审好意思与客群结构纳入订价体系，这一传统旅途运行出现松动。

在此配景下，行业的参照系也在发生变化。当国外挥霍巨头运行整合珠宝疆域，若客群审好意思出现倦怠，或古法黄金赛谈逐渐靠近天花板开云体育登录入口官网首页，老铺黄金能否保管增长，仍需打个问号。